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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：路小艾
来源：雪球
以前我有一篇文章讲黄金估值的时候提到过，我有一个简单公式：黄金现货（美元）合理价格=美债规模（万亿）*100。
但当时没解释为什么会有这个公式，今天是补上欠债。
一、关于定性和定量
很多人在提到看多黄金的理由时候，总是会提到美国相对衰落、美元信誉度下降、美债危机、世界格局改变、我们国家崛起、人民币国际化、战争避险……等等因素。
这些因素都没错，我都同意，实际上我自己有时候也会这么说，但是，我谈论这些话题的时间比较少，而更多的时间，则会从世界货币总量、美债规模这两个指标去进行考量。
为什么呢？
因为，看多只是逻辑定性，无法解决定量问题，也就无法进行估值。我们要进行估值，就不能仅仅只是看多，还必须进行定量。
或者我们换一个角度来解释。
现在我提一个问题：看多黄金到多少才合适呢？总不能无限看多对吧？涨多了的话是不是有可能涨过头了？1600美元可以看多，3200美元还可以看多，但4800美元是不是还能看多呢？要怎么判断？
要解决这些问题，就必须定量。
另外，对金价的定量分析，在对金矿股进行估值时候也非常重要。
二、美债*100公式的原理
由于黄金是天然的货币，也是全世界都认可的代币（非法定货币），所以全世界黄金的价值总量，最终会和全球货币总量存在比例关系。
有人可能会反问：为什么就会存在这种比例关系？人的想法又不是一成不变的，可能今天喜欢黄金，明天就不喜欢了，凭什么就要维持一定比例呢？
要解释这个问题，我们可以用量子理论来进行类比：
全世界不同的人和机构，是一个个独立个体，对黄金价值有不同的看法，在行为表现上也互相不同。
有人想买，行动也果断，直接去买了……
有人想买，但觉得当前价格太高，打算再等等……
有人持有不少黄金，觉得未来依然还能涨，没打算卖……
也有人觉得自己持有黄金太多了，其它地方需要钱，所以打算卖掉一部分……
一个个不同的人（或机构）对待黄金的态度，就相当于量子态，它们呈现一定的概率分布。每一个人的行为无法预测，但这种量子分布在宏观上的表现，就是概率最大的结果，这也就是黄金的价格——这是全球所有资金对黄金价格的最大公约数。
所以，尽管每个人或者每个机构资产中，黄金和总资产的比例随时可能变化，但全球表现来看，黄金资产和货币总量的比例，是相对稳定的。
由于统计全球货币总量比较麻烦，所以我们又引入一个更加简单的参考指标：美债规模。
使用美债规模来代替货币总量并不是拍脑袋的，主要有这么几个原因：
（1）美元作为全球结算货币，影响力很大。而且美元在全球货币总量里的比例比较稳定。
（2）美债和美元总量也存在比例关系，尽管美债有时候多发一些，有时候少发一些，导致这个比例会出现浮动，但长期看还是会围绕一个中枢波动。
（3）各国央行的储备资产中，美债一直个很重要的，甚至是占比最大的一个项目，一般会保持在一定比例，而黄金同样作为重要储备保持一定比例。这些因素导致了黄金和美债之间也存在一个比例。
所以，用美债规模来代替全球货币总量进行衡量，虽然不是那么精确，但可以得到一定程度上的近似，而且由于美债规模是实时公开的，因此判断起来会比较容易。
黄金现货价格（美元）=美债规模总量（万亿）*100。
这就是根据黄金和美债近二三十年的历史走势，得到的统计结果。
这个公式是如此简洁，以至于乍一看有些难以相信，但它其实挺准的，不信可以去查一下2000年至今的金价以及美债总量，会发现金价就是在美债/100上下浮动。虽然这个指标还是会有些误差，但作为近似指标，已经非常靠谱了。
其实往前推三四十年都基本符合，从20世纪90年代开始基本就符合这个公式了。再早就不符合了，因为再早的话是布雷顿森林体系的影响，以及该体系破坏以后黄金短时间暴涨，偏离程度很大，在90年代初才慢慢修正过来。
截至2025年9月底，美债的规模接近38万亿美元，目前金价也已经突破了3800美元，略微高于美债*100公式，在合理浮动范围内。
三、增量因素
美债*100是根据历史统计出来的黄金合理价值中枢，但还有两个变数：
1、我们知道，市场价格是会围绕合理价值波动的，当市场需求增加的时候，价格会高于价值。诸如战争避险、由于对美债不信任而增加黄金储备、私人囤积黄金等等因素，都是需求增加，是推高黄金价格的直接因素。
2、美元地位的相对衰落，世界货币格局的变化，以及各国央行主动提升黄金在储备资产中的比例，是提升黄金估值中枢的长期因素。
这两个因素会继续推高金价，也就是在美债*100的基础上，再加上一个增量。不过，这个增量比较难以量化。
四、一些预测
由于大美丽法案的通过，未来几年美债总量突破40万亿美元是板上钉钉的事，那么：
1、根据美债*100公式，未来黄金价格中枢突破4000美元也是板上钉钉的事。
2、根据增量因素，未来金价会在4000美元的基础上，再进行一定程度的上浮，因此未来几年金价达到4500-5000美元，可能性是比较大的。至于在这个基础上，是不是还有继续提高的可能呢？有可能，但比较难以量化，现在就不预测了，以后再修正也完全来得及。
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